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头图｜视觉中国

2023年6月15日，华电新能集团股份有限公司（简称“华电新能”）上市苦求过会。华电新能召募资金300亿，朝上三峡动力（000905.SH）2021年创下的记录（227亿），成为A股新动力行业规模最大的IPO。

除华电新能外，电建、大唐、华润、中广核、龙源电力旗下新动力投资平台都已明确上市权谋。

2023年H1，IPO募资总数同比下落33%，新动力股在二级商场遇冷，总部位于福建省福州市的华电新能IPO的时机不成算好。

齐可“封茅”

营收

新动力时势运营老本低，收益厚实，毛利润率不次于“多样茅”。

2019年，华电新能营收150亿，相等于三峡动力的167%；三年后的2022年，两家营收诀别为245亿、238亿，华电新能率先上风从67个百分点降至3个。

三峡动力IPO召募227亿，权臣加速了规模彭胀。

毛利润（率）

毛利润方面，三峡动力已完成独特：

2020年，华电新能毛利润85亿、比三峡动力高32%；

2022年，三峡动力毛利润139亿、率先4.6个百分点。

三峡动力毛利润率一直高于华电新能，2022年达58%，率先4个百分点。

不雅察电力投资平台，毛利润率比营收规模更迫切。时势运营动辄几十年，每年多赚或少赚几个百分点，重复起来对投资收益的影响极大。

用度率

蓝色折线代表毛利润率，彩色堆叠柱代表用度率，蓝色归拢彩色才会有谋略利润。

华电新能、三峡动力的“蓝色折线”与彩色堆叠柱间有很大距离，评释新动力电力投资毛利润率高、用度率低，是盈利能力很强的好营业。

从毛利润率、用度率的角度看，新动力投资虽不足茅台“本茅”暴利，但比“这茅”“那茅”强多了。

净利润（率）

2022年，华电新能净利润90亿、净利润率37%，比三峡动力高2个百分点。主要原因是华电新能处分用度率比三峡动力低2个百分点。

谋略活动现款流净额

2022年，华电新能“销售商品、提供劳动收入的现款”达333.6亿，比营收多89亿；谋略活动流出现款58.1亿，比老本低53.5亿；谋略活动现款流净额293.6亿，为营收的1.2倍、净利润的3.3倍。

2022年，三峡动力“销售商品、提供劳动收入的现款”为203.3亿，比营收少34.8亿；谋略活动流出现款86.2亿，只比老本低12.9亿；谋略活动现款流净额168.7亿，为营收的71%、净利润的2倍。

把柄“啄食纪律表面”，谋略活动现款流净额属于“内源融资”，优于股权融资、债权融资等“外源融资”方式。假如华电新能此项上风大要弥远保握，成为最终赢家的概率较大。

装机容量“大跃进”

装机容量

计算电力投资企业规模最迫切的蓄意是装机容量，华电新能凭风电上风在总量上压三峡动力一头：

2019年，华电新能风电、光伏装机容量诀别为13.8GW、3.1GW，狡计16.9GW，比三峡动力高62%；

2021年，华电新能、三峡动力总装机容量诀别增至27.4GW、22.7GW，华电新能率先上风降到21%。

2022年，华电新能总装机容量冲高至34.9GW，率先上风再次扩大到33%。光伏装机容量初次朝上三峡动力，达到12.8GW。装机容量“狂飙”彰着是为2023年上市“铺路”。

新增时势质料

戒指2022年末，华电新能在运发电时势730个，较6月末净增163个。2022年H2新增的163个时势总投资337亿，其中自建124个光伏时势耗资211亿，自建18个风电时势耗资71亿、收购4个风电时势耗资27亿。

2021年，华电光伏新增装机容量5.3GW；2022年H2新增了7GW，比2021全年新增加42.8%。2022年，三峡动力新增装机容量3.5GW、累计装机容量26.5GW。

华电新能这波操作，自建额外告捷，外购则有“追高”迹象：

戒指2022年6月末，自建的288个风电时势，每GW老本85亿；下半年新建18个时势，总装机容量1.2GW，花了71亿，皇冠体育如何注册每GW老本59亿。“小赚一笔”，将自建风电GW老本拉低1.5亿。

但收购4个风电时势花了27亿，带来220MW装机容量，每GW老本高达122.4亿，很不合算。

戒指2022年6月末，自建的208个光伏时势，每GW老本68亿；下半年新建124个时势，总装机容量5GW，花了210亿，每GW老本41亿。自建光伏GW老本被拉低12亿，这是2022年最大的告捷。

但收购17个光伏时势花了28亿、新增装机容量456MW，GW老本62亿，高于自建但远低于以往收购光伏时势的单价。

2022年6月末，567个时势总装机容量27.9GW，总老本2273亿，GW老本81.3亿。2022年末，730个时势总装机容量34.9GW，总老本2610亿，GW老本74.8亿。半年间，单元老本下落6.7亿、降幅8.2%。

收益分析

1）上网电量及售电收入

2022年，华电新能风电、光伏上网电量诀别为431亿度、80亿度，收入诀别为195亿（其中补贴84.5亿、占比43.3%）、47.5亿（其中补贴25.7亿、占比54.1%）。

2022年，三峡动力风电、光伏上网电量诀别的329亿度、132亿度，收入诀别为169亿、65亿。

2）单元装机容量效益

华电新能

戒指2022年末，华电新能风电装机容量22.1GW，上网电量431亿度，每GW装机容量孝顺19.5亿度，约合每瓦2度。

全年售电收入195亿、度电收入0.45元。与2019年比拟，风电单元装机容量输出电量及售电单价均稳中有升。

戒指2022年末，华电新能光伏装机容量12.8GW，上网电量80亿度，每GW装机容量孝顺6.25亿度，约合每瓦0.6度。

典礼上，钟南山表示，看到同学们生机勃勃的样子，不禁想起自己在63年前毕业的时候，并没有毕业典礼，发完证书就结束了。“现在每次看到同学们毕业，朝气蓬勃的心态，我就很有感触。”

走进中东西村委会，村陈列馆里的奖杯、锦旗琳琅满目，2023鹤山龙舟文化季甲级组、乙级组冠军奖杯和优秀赛风赛纪奖锦旗熠熠生辉。中东西村党委委员兼龙舟队鼓手冯锦耀告诉记者，成功的取得来自中东西龙舟队团结和谐的精神。

而2019年每瓦光伏装机容量孝顺上网电量1.3度。2022年光伏欺诈小时数比2019年还多56小时，GW孝顺剧降的原因很简便——2022年H2新建/购买的141个时势仅运营了几个月。

2022年，光伏售电收入48亿、度电收入0.59元。而2019年光伏度电收入高达0.8元。

光伏项电收入降幅远高于风电，体现了补贴退坡的速率、力度。存量时势有补贴，新增时势无补贴，度电收入还会被摊薄。

三峡动力

戒指2022年末，三峡风电装机容量15.9GW，上网电量329亿度，约合每瓦2.1度。风电收入169亿、度电收入0.51元，比2019年高6分钱。

戒指2022年末，三峡动力光伏装机容量10.3GW，上网电量132亿度，每GW装机容量孝顺12.8亿度，约合每瓦1.3度（与华电新能2019年水平相等）。

2022年，三峡动力光伏收入65亿（高于华电新能），度电收入0.50元、较2019年低0.13元。

单元装机容量自建/购买老本、单元装机容量孝顺上网电量、度电收入，是决定投资收益的三个要津成分。

天然发出来的电是“同质”的，但电力投资平台的收益却收支甚远。

补贴退坡指的是新增时势，存量时势不受影响。投资平台的收益与存量时势径直干系。参加后补贴时期些许年后，这种各异会被冉冉抹平。

三峡动力市值约1600亿、市盈率16倍（动）。华电新能营收、净利润、装机容量、谋略活动现款流净额等蓄意均略高于三峡动力，刊行市盈率不应高于三峡动力太多，不然破发可能性较大。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资提倡